पूर्व-नीति परामर्श के तहत शुक्रवार को भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) के गवर्नर संजय मल्होत्रा सहित शीर्ष अधिकारियों से मिलने वाले अधिकांश अर्थशास्त्रियों ने केंद्रीय बैंक के अधिकारियों से कहा कि ब्याज दरों में कटौती अर्थव्यवस्था को पुनर्जीवित करने के लिए पर्याप्त नहीं हो सकती है, जिसके लिए टिकाऊ तरलता की आवश्यकता है।
बैंकिंग प्रणाली में तरलता घाटा, जिसे आरबीआई द्वारा तरलता समायोजन सुविधा के माध्यम से पैसा पंप करके मापा जाता है, गुरुवार को 3.3 ट्रिलियन रुपये था, नवीनतम डेटा से पता चलता है। यह घाटा 24 जनवरी, 2024 के बाद से सबसे अधिक था जब यह 3.43 ट्रिलियन रुपये तक पहुंच गया था।
बैठक से जुड़े एक सूत्र ने कहा, “बैंक ब्याज दरों में कटौती नहीं करेंगे, फंड आधारित उधार दर की सीमांत लागत के साथ-साथ जमा दरों में भी कटौती नहीं करेंगे, जब तक कि सिस्टम में पर्याप्त तरलता न हो।”
बाह्य बेंचमार्क उधार दर (ईबीएलआर), जो कि अधिकांश बैंकों के लिए रेपो दर से जुड़ी होती है, दर में कटौती के बाद कम हो जाएगी, लेकिन एमसीएलआर – बैंकों द्वारा बड़े और मध्यम आकार के निगमों को दिए जाने वाले ऋण की दर – पर कोई प्रभाव नहीं पड़ेगा, यदि तरलता घाटा उच्च बना रहता है।
दरअसल, दिसंबर में बैंकों की एमसीएलआर और जमा दरों में मामूली बढ़ोतरी हुई है। दिसंबर में 1 साल की औसत सीमांत लागत आधारित उधार दर (एमसीएलआर) में 5 बीपीएस की बढ़ोतरी हुई। आरबीआई के आंकड़ों से पता चलता है कि नवंबर में नई और बकाया जमाराशियों पर भारित औसत घरेलू सावधि जमा दरों (डब्ल्यूएडीटीडीआर) में 2 बीपीएस की बढ़ोतरी हुई है।
छह सदस्यीय मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) ने फरवरी 2023 से नीतिगत रेपो दर को 6.5 प्रतिशत पर अपरिवर्तित रखा है, जो अब लगभग दो साल हो गया है।
अक्टूबर की नीति समीक्षा बैठक में, हालांकि, रुख को बदलकर तटस्थ कर दिया गया। दिसंबर की नीति में, तीन में से दो एमपीसी बाहरी सदस्यों ने रेपो दर में कटौती के लिए मतदान किया। सभी आंतरिक सदस्यों ने दर और रुख दोनों पर यथास्थिति के लिए मतदान किया।
दरों में कटौती का मामला मजबूत हुआ है क्योंकि बेहतर आपूर्ति प्रबंधन के कारण खाद्य पदार्थों, मुख्य रूप से सब्जियों की कीमतों में तेज गिरावट के कारण जनवरी में मुख्य मुद्रास्फीति 4.5 प्रतिशत या उससे भी कम होने की उम्मीद है। मुख्य सीपीआई मुद्रास्फीति – नीति निर्माण के लिए मुख्य मानदंड – दिसंबर में 5.2 प्रतिशत थी, जबकि नवंबर में यह 5.5 प्रतिशत थी।
सूत्र ने कहा, “कुछ अर्थशास्त्रियों ने ब्याज दरों में कटौती की तुलना में नकदी प्रवाह की आवश्यकता पर अधिक जोर दिया।”
केंद्रीय बैंक ने नकदी की स्थिति को सुधारने के लिए कई कदम उठाए हैं, जिसमें बैंकों की नकद आरक्षित अनुपात आवश्यकताओं में 50 आधार अंकों की कटौती और दैनिक आधार पर परिवर्तनीय दर रेपो (वीआरआर) की नीलामी आयोजित करना शामिल है। फिर भी, सिस्टम में घाटा उच्च बना हुआ है।
“दरों में कटौती से पहले, हमें तरलता बढ़ाने की जरूरत है। आरबीआई ने पहले ही ओपन मार्केट ऑपरेशन (ओएमओ) खरीद शुरू कर दी है, जिससे तरलता बढ़ाने के पैमाने के आधार पर कुछ हद तक घाटे को कम करने में मदद मिलेगी। हालांकि, अगर ये उपाय अपर्याप्त हैं, तो मुद्रा रिसाव स्वाभाविक रूप से घाटे को और खराब कर देगा। मार्च के अंत तक कोर लिक्विडिटी घाटा बढ़कर 2.5 ट्रिलियन रुपये होने की उम्मीद है,” एक अन्य सूत्र ने कहा।
ऐसा लगता है कि आरबीआई सक्रिय कदम उठा रहा है। उन्होंने ओवरनाइट वीआरआर (वैरिएबल रेट रेपो) से शुरुआत की। आगे बढ़ते हुए, हम घाटे को सीमित करने के उद्देश्य से और अधिक वृद्धिशील तरलता बढ़ाने के उपायों की उम्मीद कर सकते हैं। अंततः, सुधार की सीमा इस बात पर निर्भर करेगी कि आरबीआई इन उपायों को कितनी जल्दी और प्रभावी ढंग से लागू करता है,” उन्होंने कहा।
आरबीआई ने 19 जनवरी को समाप्त सप्ताह में 10,175 करोड़ रुपये की ओएमओ खरीदारी की।
ब्याज दरों में कटौती से वाणिज्यिक बैंकों के लिए भी स्थिति जटिल हो सकती है क्योंकि बाहरी बेंचमार्क से जुड़ी ऋण ब्याज दरें तुरंत कम हो जाएंगी, हालांकि जमा दरों में संशोधन में अधिक समय लग सकता है, जिससे शुद्ध ब्याज दर मार्जिन पर दबाव पड़ेगा। बैंकों को मौजूदा तंग तरलता की स्थिति से निपटने के लिए सीआरआर में कटौती की उम्मीद है। बैंक सीईओ नीति-पूर्व परामर्श के लिए आरबीआई के शीर्ष अधिकारियों से मिलेंगे।
सूत्र ने यह भी बताया कि अर्थशास्त्रियों के साथ बैठक के दौरान विनिमय दर के मोर्चे पर भी व्यापक चर्चा हुई। उनमें से अधिकांश का मानना था कि विनिमय दर की सबसे खराब अस्थिरता खत्म हो चुकी है और अब रुपये को धीरे-धीरे कमजोर होने देना चाहिए ताकि वह अपने स्तर पर पहुंच सके।
उन्होंने कहा, “आरबीआई रुपये को और अधिक गिरने दे रहा है, क्योंकि उन्हें ऐसा करना ही है। अन्यथा, विदेशी मुद्रा हस्तक्षेप के कारण अंतर-बैंक तरलता में भारी कमी आई है।”
दिसंबर में अब तक रुपये में 1.31 प्रतिशत तथा जनवरी में 0.69 प्रतिशत की गिरावट आई है।
अक्टूबर से अब तक रुपया 2.79 प्रतिशत कमज़ोर हुआ है। पिछले हफ़्ते, अमेरिकी राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रंप द्वारा प्रमुख व्यापारिक साझेदारों पर तुरंत टैरिफ़ लगाने से परहेज़ करने के बाद डॉलर इंडेक्स में गिरावट के कारण रुपये ने अगस्त 2023 के बाद से अपनी सबसे बड़ी साप्ताहिक बढ़त दर्ज की।
दर निर्धारण पैनल मौद्रिक नीति की समीक्षा के लिए 5-7 फरवरी के दौरान बैठक करेगा, जो चालू वित्त वर्ष की अंतिम बैठक हो सकती है।
